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初出茅庐腾龙系,云里雾里200亿:深度解读依米康3亿答收款谜团 | 自力审计

风云君对依米康(300249.SZ)的关注来源于其在2019年12月2日公布的一则公告:针对媒体关于“依米康异日3-5年成长无息获200亿IDC机房总包服务”报道的清亮声明。

媒体的报道则源于依米康在2019年11月29日公布的一则关于签定战略配相符框架制定的公告。根据公告内容,签定配相符制定之后,上市公司成为了腾龙控股的优选配相符友人。

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而这之间的不浅易之处在于,公告又吐露:腾龙控股展看在异日3-5年的机电设备投资总额不矮于200亿元。

如此以来,对于2018年买卖收入惟独13.7亿元的依米康来说,这份战略配相符制定的签定,理所自然将对上市公司的异日业绩产生积极的影响。

上市公司的公告,添上媒体的渲染,还成功引首了深交所的关注。

为此,上市公司也做出了清晰的清亮和详细的回复。浅易总结一下就是:抛开腾龙控股200亿元的投资额的真切能够实现众少,也抛开上市公司最后能够争夺到众少配相符,但上市公司起码成为了腾龙控股的优选配相符友人。

代客泊车众年的经验通知风云君,依米康与腾龙控股之间的有关没那么浅易。

顺藤摸瓜之后,便有了今天的故事。咱们就从这件事的首末缘由最先说首。

一、百亿级战略配相符的幕后故事

(一)依米康晋升“包租婆”

依米康与腾龙控股的配相符,首于2016年。

2016年,上市公司准备从详细空调业务转型至新闻数据业务。所谓新闻数据,是详细空调业务的扩大和延迟,包括详细空调、编制集成、智能运营治理编制及服务等。

就在此时,依米康得知腾龙控股的子公司腾龙数据正在洽谈“腾龙亦庄数据云服务项现在”。

正所谓,万事起头难。

上市公司认为这一项现在将成为转型数据四周业务发展规划下的首个湮没大型编制集成类项现在,能够为公司敏捷张开市场。

并且,这一项现在不论是在项现在四周、下游客户、照样在市场影响力方面都与公司拥有极高的匹配度,于是便不遗余力的促成与腾龙数据的首次配相符。

怎么个不遗余力法呢?

腾龙数据的原计划是议定竖立腾龙资产,收购华延芯光,行使华延芯光在北京亦庄的土地和房产,行为实走“腾龙亦庄数据云服务项现在”项主意基地。

后来,腾龙数据因战略规划和资金题目(就是没钱),屏舍收购华延芯光。

上市公司怎能眼睁睁看着就要到手的大订单泡汤,于是便做出了一个主要决定:他没钱,吾有!他不买,吾买!

详细操作首来就是,上市公司收购腾龙资产,不息完成对华延芯光的收购,然后将房产出租给腾龙数据。

如此以来,依米康成功晋升为别名相符格的“包租婆”,趁便绑定了腾龙数据这位所谓的战略客户,进而顺当锁定了“腾龙亦庄数据云服务项现在”。

怎么样,感受到依米康的不遗余力了吗?

不得不说,上市公司这一波神操作堪称业界的“典范”。

(二)腾龙数据的真面现在

与这位战略大客户配相符的终局如何呢?

2017-2018年,腾龙数据共为上市公司带来4.16亿元的收入。但是,截至2019年6月末,上述收入仍有3.17亿元未收回。

为了表明与腾龙数据间业务的实在性和腾龙数据的实力,上市公司还曾在公告中逐一排列了“腾龙系”已备案的项现在:

上述项主意拟投资金额相符计高达135.27亿元。

但是风云君对此却不以为然。

上文曾说道,腾龙数据由于资金题目,屏舍了对华延芯光的收购。手握百亿订单的“腾龙系”居然都买不首的华延芯光,照此说来,这一定不是一笔幼批量前。

那么,上市公司收购华延芯光到底消耗了众少钱呢?

1.65亿元!没错,惟独1.65亿元。

被上市公司认准的百亿级战略大客户,连1.65亿元的资金都周转不开?

连1.65亿元都周转不开的腾龙数据,到底是个怎样严害的角色呢?在那百亿元的投资项主意可实现性有众高呢?腾龙数据在其中又会充当着什么角色呢?

此时,风云君也要卖个关子了。

(三)答收账款疑点

再回到上文曾挑到的,截至2019年6月末,上市公司对腾龙数据未收回的3.17亿元的答收账款,包括工程款和租赁款两类。

根据上市公司吐露的如下新闻,经过大致估算,上述答收账中,与租赁有关片面的金额为4,943万元(2,115.56 1,801.87 1,538.77/9*6),为方便计算,简记为5,000万元。

如此推算,截至2019年6月末,与工程有关的答收账款余额约为2.67亿元。再根据最新吐露的数据,截至2019年9月末,该笔答收账款的余额约为1.78亿元。

风云君对这笔2.67亿元答收账款的实际金额又产生了一些疑问。

1、疑问一

遵命上市公司的吐露新闻,依米康与腾龙数据签定的相符同中约定,项现在付款分三期进走。其中,完善验收后支付到工程金额的90%,盈余金额将在工程验收后12个月内支付。

遵命上述约定,对于2017-2018年期间的4.16亿元的收入,截至2019年6月末,腾龙数据起码答支付了3.96亿元。

遵命云云的逻辑,截至2019年6月末,这笔收入的答收账款答该惟独0.20亿元,与实际金额2.67亿元主要不符。

也就是说,这笔业务并异国遵命相符同约定进走付款,实际付款进度与约定相差甚远。遵命2.67亿元的答收账款倒推:至2019年6月末,上市公司只收回了1.49亿元。

新闻吐露的实在性、相符同条款的收敛力原形在那里呢?

2、疑问二

且则抛开疑问一,咱们再来看看下一个付款疑问。

根据上市公司吐露的新闻,与腾龙数据配相符项现在中,片面有关设备是采纳融资租赁手段取得的。

(其中,桑瑞思为上市公司的子公司、项现在实走主体)

对于上述复杂的陈述,风云君再来帮行家翻译一下:

上市公司先从供答商处取得有关设备,然后卖给融资租赁公司,末了由腾龙数据行为行使方从融资租赁公司方承租设备。其中,有关设备的购买金额相符计为2.90亿元。

紧随其后,上市公司还吐露了上述两份购买相符同的详细付款情况, 优博平台如下所示:

根据上述新闻,海通恒信购买上市公司采购的、用于融资租赁给腾龙数据的、价值2.90亿元的设备之后:

截至2019年6月末,已支付了其中的19,375.00万元,盈余9,625.00万元未支付。

截至2019年9月末,海通恒信已完成通盘款项的支付。

这其中又有什么题目呢?

别发急,咱们再来做个浅易的倘若。

上文曾说到,2017-2018年期间,腾龙数据为依米康带来4.16亿元的收入。

依据现走会计准则,有关设备转卖给海通恒信之后,有关的风险也就发生了迁移,从而相符收入确认条件,2.90亿元是能够计入收入。

因而,咱们先倘若,这4.16亿元的收入中,包含2.90亿元的设备采购款,另一方的腾龙数据也尚未支付任何款项。

那么,再结相符海通恒信的付款进度,截至2019年6月末,这笔收入有关的答收账款至众为2.22亿元(4.16亿元-2.90亿元 0.96亿元)。

但是,答收账款的实际金额却为2.67亿元,逻辑与实际相差0.45亿元。

到了2019年9月末,海通恒信完成了通盘款项的支付,这笔收入有关的答收账款答降至1.26亿元。

但实际金额却为1.78亿元,逻辑与实际相差金额相差0.52亿元,居然还扩大了那么一点。

此时,上市公司能够辩解说,上述4.16亿元的收入中,是不包含2.90亿元的设备采购款的。

那么,矛盾点又来了。

风云君从上市公司的公告中,还发现了这么一段话:

根据上述项现在实际结算情况,上市公司确认的4.16亿元收入中包含外采设备、外采原料、劳务分包成本及施工其他直接成本等。

什么是外采设备呢?倘若理解的没错的话,上述2.90亿元的设备款,又答该是包括在4.16亿元的收入中的。

说到这边,对于这4.16亿元的收入中,原形包不包含2.90亿元的设备采购款?是包含也偏差,不包含还偏差。

那到底是包含?照样不包含呢?

风云君实在是能力有限,无法协助解(yan)释(shi)了。

照样那句话,上市公司新闻吐露的实在性,又在那里呢?

二、买得来买卖收入,却买不来净利润

说了这么众,咱们再来看看与腾龙数据的配相符之外,依米康实际的业绩如何呢?

2011-2018年,创意生活依米康的买卖收入逐年添进,复相符添进率高达30.07%;其中,2018年,实现买卖收入13.71亿元,同比添进了9.95%。

但营收高速添进的背后,是上市公司外延并购,收购的效率原形如何呢?

依米康于2011年在深交所上市,实际限制人造孙屹峥、张菀夫妇。

上市之初,依米康的主要经营详细环境业务,包括详细空调设备、详细环境工程两大板块;其中,详细环境工程又包括机房环境、医疗雪白两个子板块。

2012年,依米康详细空调业务的收入添进趋于凝滞,甚至显现下滑。此时,依米康并购了深圳龙控。

并购后的终局是,新添了机房环境监控板块,在详细空调设备板块的收入下滑了26.31%的情况下,成功推动详细环境工程板块实现202.39%的添进,从而带动了团体收入的添进。

2013年,依米康又并购了西安华西,拉动详细环境工程板块的收入不息添进,实现76.76%的添速。

2014岁暮,依米康并购了江苏亿金,新添了环境治理四周产品,并对收入板块进走了重述,包括环境治理四周、新闻四周、医疗健康四周三大板块。

其中,新闻四周、医疗健康四周为公司的原有主业,在2015年别离下滑了13.48%、2.27%。但议定外延并购新添的环境治理板块,成功拉动2015年团体的买卖收入添进了79.33%。

但是,2017年,江苏亿金的收入未达预期,环境治理四周的收入下滑了39.07%。

益巧不巧,此时依米康又迎来了腾龙数据这位“白衣骑士”。

在上市公司极力说相符之后,与腾龙数据的配相符成功推动依米康新闻四周的收入同比添进了94.57%,也再一次成功拉动了买卖收入的添进。

2019年前三季度,失踪了上述“骑士们”的推动之后,依米康的买卖收入下滑了21.81%。

逆不益看净利润,外延并购之余,却大不如买卖收入那番外现靓丽。

自2011年上市之后,依米康的净利润便在2012-2013年期间,不息两年下滑,之后便进入漫长的矮迷期。

直至2017年,净利润终于迎来123.79%的添进,实现8,783.64万元。

但益景不长,2018年,净利润又惨遭滑铁卢,大幅下滑了57.57%,仅实现3,726.87万元。而2011年上市之初的净利润是3,639.09万元。

2019年前三季度更是添速下滑,净利润的同比添速为-60.71%。

经过一系列并购之后,上市公司的资产四周不息添进,但净利润却异国清晰添进,如此的终局便是:2011年,依米康的添权平均净资产收入率为13.72%,到了2018年,这一指标已经下滑至4.93%。

三、上市八年总收入63亿,累计现金流却是负的

收入率下滑之外,还有上市公司的不怎么样的现金流。

2011年-2019年9月末,8年众时间里,依米康经营运动产生的现金流只在2014年、2016年、2018年的3个年度里实现了流入,其余年份均为现金流出。

对最近看,上市8年众的时间里,依米康共实现买卖收入63.67亿元,但仅实现净利润3.33亿元,而经营运动产生的现金流相符计竟流出了-8,735.71万元。

现金造血能力的不能,逆映在资产欠债外中,便是答收账款的快速添进。

从添速上看,2011-2018年,依米康答收账款的复相符添进率为34.14%,超过了买卖收入30.07%的复相符添进率。

从四周上看,截至2018岁暮,依米康的答收账款共11.87亿元,占总资产的比重高达40.27%。

快速添进的答收账款,在拖累现金流的同时,更腐蚀着上市公司本就不首色的利润。

2011-2018年,依米康计挑的坏账亏损逐年添进,并在某些年份占净利润的比重远超50%;2018年,依米康计挑了3,859.06万元的坏账准备,占净利润的比重更是高达103.55%。

四、初出茅庐腾龙系,云里雾里200亿

起头的关子卖到末了,成色到底有众少?风云君这就为您揭晓。

连1.65亿元都周转不开的腾龙数据,到底是个怎样严害的角色呢?在那百亿元的投资项主意可实现性有众高呢?腾龙数据在其中又会充当着什么角色呢?

在2019年11月29日的《关于签定战略配相符框架制定的公告》中,还有云云一段描述:腾龙控股自成立以来,已建成投入运营的数据中心包括腾龙亦庄数据中心(一期)、重庆数据中心(一期)等项现在。

如此看来,这位“腾龙系”并不是IDC四周里的行家,也是一位初出茅庐的年轻人,在与上市公司配相符之前,能够说并异国什么经验。

与上市公司配相符的“腾龙亦庄数据云服务项现在”,甚至能够说是“腾龙系”的第一笔业务,或者说是第一桶金。

但是,现在的“腾龙系”实力大添,再也不是当初谁人连1.65亿元都拿不出的幼公司了。

据最新新闻表现,“腾龙系”得到了摩根士丹利亚洲等众家投资机构的青睐,并在2019年11月28日获得了高达260亿元的A轮融资,堪称IDC走业最高。

BUT!!!

风云君替上市公司和腾龙数据起劲之余,还品味到一丝丝“互利共生”的味道。

五、资本市场的“共利互生”

这味道从何而来?且听风云君细细道来。

最先,依米康与腾龙数据两边之前的配相符中别离得到了什么呢?

上市公司与腾龙数据的配相符,实在为其张开了新闻数据四周大型编制集成类业务之门,却并不是大门。

在腾龙数据之后,上市公司的有关业务也实在得到了一些拓展。但进入2019年之后,业务拓展宛如又遇到了窒碍。

而上述收入的贡献,与“腾龙系”260亿元的融资比首来,简直是幼巫见大巫。

因而说,与上市公司的配相符,为腾龙数据带来了什么呢?上市公司为腾龙数据建益的工程,已交付客户行使,“腾龙系”紧接着完成了A轮融资。

如此说来,上市公司为腾龙数据带来的远不止一扇大门,甚至说是“腾龙系”通向成功的钥匙也不为过。

而后,两边又为此支付了什么呢?

用于实走项主意地方,是上市公司协助收购的;而项现在建设的成本,至今仍有2.30亿元尚未支付。

这么一看,腾龙数据宛如是空手套白狼。

宛如?!简直就是空手套白狼!

真是苦了咱们的上市公司。但上市公司真的就愿意吃这个哑巴亏吗?这背后的背后还有什么故事吗?

此时,风云君又想到了那笔能够称得上巨款中的巨款的“260亿元融资额”。

投资机构们自然也不全是吃干饭的,敢投这么众钱,自然就有他的道理。但是,风云君见识短,翻遍了原料也异国发现腾龙控股的过人之处。

而就在查阅原料之余,风云君又在一则公告中发现了下面云云一段对话:

也正是这段对话蓦地点醒了风云君:对于这笔巨款,可实现性有众少呢?实际又融到了众少真金白银呢?

在对上市公司的问询函回复中,并异国对这一题目赋予正面回复,不息在模糊其辞,尤其对于“配适当向”、“投资制定”二词的“想象空间”,着实发人深思。

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文/弯道不超车

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